掌心策略三年累亏上亿元，卧安机器人何时盈亏平衡？

　　随着AI大模型技术的迅猛发展，人形机器人正成为资本市场关注的新风口。全球科技巨头和初创企业纷纷布局这一赛道，推动人形机器人从实验室走向产业化。市场普遍看好AI大模型赋能下人形机器人的商业化潜力，尤其是在智能制造、服务业、医疗等领域的应用前景。与此同时，政策支持和技术突破的双重驱动，使得人形机器人赛道融资活跃，成为全球资本竞相追逐的科技投资新高地。高盛预测掌心策略，到2035年，人形机器人市场规模有望达到1540亿美元。

　　在这样背景下，机器人企业接连向资本市场发起冲击。近日，卧安机器人（深圳）股份有限公司（简称“卧安机器人”）向港交所主板递交上市申请，国泰君安国际、华泰国际为其联席保荐人。

　　细分市场行业龙头，仍难逃亏损困境

　　招股书显示，卧安机器人是一家AI具身家庭机器人系统提供商，致力于构建以智能家庭机器人产品为核心的生态系统。公司产品的品牌名称为SwitchBot，用户可以通过SwitchBot App随时与产品互动，满足彼等不同家庭生活需求。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2024年零售额计，卧安机器人以11.9%的市场份额在AI具身家庭机器人系统领域位居全球第一，且是全球唯一布局家庭机器人全品类的AI具身家庭机器人系统提供商。其旗舰品牌SwitchBot在全球，特别是核心市场表现强劲，自2022年起连续三年蝉联日本AI具身家庭机器人系统市场零售额第一。

　　市场地位领先，公司营收也连年增长。2022年、2023年及2024年（以下简称“报告期”），卧安机器人实现收入分别约为2.75亿元（人民币，下同）、4.57亿元、6.1亿元。

　　智通财经了解到，SwitchBot Bot于2017年推出，为全球首款手指机器人；此后公司于2020年推出全球首款窗帘机器人SwitchBot Curtain，于2022 年推出全球首款指纹门锁机器人SwitchBot Lock，并于2023年推出全球首款商业化增强型移动机器人SwitchBot S10。

　　截至目前掌心策略，公司SwitchBot App的注册用户逾310万名，且已有超过910万台设备连接到SwitchBot App。目前，公司的产品销往全球逾90个国家及地区，在世界各地逾2000间线下零售店可供购买。已注册SwitchBot App的所有用户中约55.2%已连接两款或以上SwitchBot产品至SwitchBot App。

　　分产品来看，公司的产品分为AI具身家庭机器人系统产品及其他智能家庭产品与服务两大类。其中，AI具身家庭机器人系统产品是公司的主要收入来源，包括增强型执行机器人及感知与决策系统，公司近九成营收来源于此。截至目前，公司的AI具身家庭机器人系统产品共有涉及42个SPU的七个产品类别。

　　分地区来看，卧安机器人的产品销往全球超过90个国家及地区。其中，日本是卧安机器人最大的市场，报告期内，公司六成营收均来自此市场。其次为欧洲市场及北美市场。

　　智通财经注意到，近年来来自欧洲市场的营收占比呈波动上行状态，来自该市场的营收从2022年的4619.3万元增长至2024年的1.30亿元，最近三年复合增长率超过68%，营收占比也从16.8%增长至21.4%。相较之下，来自北美市场市场营收占比则呈现波动下行态势，从2022年的17.3%下滑至2024年的15.9%。来自世界其他地区的营收占比则维持5%左右。

　　从销售和分销网络来看，公司通过DTC渠道、零售商渠道及分销渠道来销售产品。值得注意的是，亚马逊是公司最重要的渠道，公司超半数营收来源于此。报告期内，公司来自Amazon SC的销售收入分别为7981.7万元、1.20亿元及1.73亿，占比分别为29.1%、26.3%及28.4%；来自Amazon VC收入分别为1.45亿元、1.78亿元及2.18亿，占比分别为52.8%、38.9%及35.8%。

　　在客户方面，公司主要向终端客户、零售商及分销商销售产品。截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，五大客户产生的收入分别为1.64亿元、2.29亿元及2.89亿元，分别占同年总收入的59.6%、50.2%及47.4%。

　　虽然业务高速发展，但卧安机器人仍未摆脱亏损。报告期内，公司亏损分别为8698.3万元、1637.6万元、307.4万元，三年累亏1.06亿元，不过公司亏损已大幅收窄。

　　在这样的背景下，公司也面临着一定债务压力。截至2022年、2023年及2024年，卧安机器人分别录得流动负债净额1.09亿元、1.37亿元及1.99亿元。截至2025年4月底，这一数值收窄至1.57亿元。巨大的债务压力或许正是公司迫切想要上市的主要原因之一。

　　人形机器人行业前景广阔

　　从行业来看，中信建投证券指出，人形机器人应用场景广泛，包括工业、商业、民用、特种甚至外太空，是工业机器人与其他自动化设备的有力补充；未来人形机器人全球规模可达数万亿元级别，不逊色于3C、新能源汽车；产业链将迎来极大放量，同时伴随价格下行。

　　中航证券认为，人形机器人产业趋势明确，目前产业进入从0到1的重要突破阶段，2024年将是突破量产的关键一年。到2030年全球人形机器人累计需求有望达到约200万台，对应市场空间约5700亿元。高盛预测，到2035年，人形机器人市场规模有望达到1540亿美元。

　　而卧安机器人所处的AI具身家庭机器人系统行业的前景可谓广阔。

　　按零售额计，全球AI具身家庭机器人系统行业的市场规模从2022年的22亿元增长至2024年的59亿元，期内复合年增长率约为63.7%。在消费者对便捷舒适家庭体验的需求日益增长、机器人系统采用模块化设计、AI边缘计算的应用及新兴视觉 — 语言 — 动作（“VLA”）技术等因素推动下，全球AI具身家庭机器人系统行业的市场规模预计将达624亿元，2024年至2029年的复合年增长率约为60.2%。

　　其中，按零售额计，全球感知与决策系统行业的市场规模从2022年的7亿元增长至2024 年的23亿元，复合年增长率约为75.7%，预计于2029年达319亿元，2024年至 2029年的复合年增长率约为69.0%。按零售额计，全球增强型执行机器人行业的市场规模从 2022年的13亿元增长至2024年的32亿元，复合年增长率约为57.0%，预计于 2029年将达260亿元，2024年至2029年的复合年增长率约为52.3%。